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随着资本市场对AI应用程序层层的期望不断上升，“所有人的AI”一直面临着一场反对时间的转型之战。

在2月6日第一个月1月的第9天的第二天，香港上市的体育技术公司的股价在早期交易中突然增加了数量，最高增长超过40％，最终关闭增长了32.11％，这是自去年4月以来最大的单日增长。在外界的眼中，这次激增的原因之一是，两天前的创始人王宁在内部信件中发布了“ ALL IN AI IN AIN IN AIN IN IN AIN IN IN IN AIN”。

在韦斯特成立10周年的内部字母中，王宁宣布了未来十年内的发展方向：基于十年的运动数据积累和降水，从内容驱动到数据算法作为核心，以真正实现结合软件和硬件的运动。人工智能。

资本市场上的狂欢节与Keep的基本面形成了鲜明的对比。根据其最新的2024年上半年绩效报告，Keep的收入同比增长5.4％，其净损失范围缩小到1.6亿元人民币，但其营业现金流量并未呈阳性。更严重的是，它的核心用户数据连续两年停滞不前，毛毛（每月活跃的用户）徘徊在3000万以下，而付费用户的占12％。

作为“反人类”，高度专业且面向经验的业务，健身始终无法替代离线气氛和面对面的指导。因此，用户保留困难，会员转换率和硬件利润一直是智能健身行业中最大的问题。重点关注AI的背后是资本市场中的暂时不安，还是运动技术产品迭代的不可避免的选择？

梦想与现实

在二级市场分析师的眼中，Keep的激增绝不是孤立的事件。春节结束后，市场热点围绕AI围绕着AI，一些相关的行业或AI以应用程序为导向的公司正在如火如荼地进行，市场也在迅速解释。高盛的最新报告指出，DeepSeek的兴起标志着全球AI行业从硬件基础架构到软件应用程序层的迁移。 DeepSeek带来的影响直接刺激了AI应用的广泛市场前景。一夜之间，智能行业已成为AI应用程序实质性实施的直接受益人。自2月5日以来，中国电信，中国Unicom和China Mobile已宣布完全访问DeepSeek，Huawei，小米，荣誉以及许多智能终端以及汽车公司等许多智能终端和应用程序与DeepSeek已连接。作为体育技术公司的代表，盖德还受到了一定程度的关注。

这不是第一次继续强调AI和运动产品的结合。早在2018年，当AI爆炸时，将AI研发提高到战略水平，并将人工智能和健身的结合列为商业重点。但是，由于KeepKit是一家智能硬件业务，重点介绍2018年的家庭健身方案，尽管Keep连续释放了硬件产品，例如身体脂肪尺度，运动手镯，动态自行车，智能手表等，但其AI应用程序的扩展产品似乎很慢。相反，请保持更多的精力与离线场景结合。无论是原始的Keepland自我经营商店还是Keep Preferred健身中心，后来与传统体育馆合作，它都表现出对自己产品投资的谨慎。方式。

尤其是在智能手表轨道上，作为一家领先的国内体育技术公司，他才去年8月才进入市场，并推出了首个智能体育手表。在此之前，包括Jiaming和Gaochi在内的许多领先的制造商已经主导了市场，这也使某种被动的“响应”保持了。

一方面，随着流行病逐渐从人们的生活中消失了，过去几年中保留的股息已经永远消失了。从2023年开始，私人品牌体育产品的增长贡献了Keep的财务报告中最大的收入，这是薄弱的。它的在线会员资格和付费内容收入已成为最大的收入来源。其中，观看良好的保留奖牌业务，即虚拟体育赛事业务，贡献了可观的收入。近年来，盖伊经常被嘲笑为“奖牌公司”。

另一方面，尽管AI行业近年来发展迅速，即使在AI行业领导的美国，大多数资源和资本投资都围绕着AI本身和AI基础设施展开，这表明这一点表明AI正在迅速发展，但应用市场正在缓慢发展。现象。

同时，改组的智能健身行业在资本退潮后也面临着轨道收缩。 Lululemon宣布将在2023年底之前停止出售健身镜镜。 Google在2021年以21亿美元的价格收购了Smart手镯公司Fitbit，并在年度销售下降后逐渐撤出；美国名人家庭健身公司Peloton裁员了许多主要员工，并陷入了自我救援危机。

DeepSeek的兴起激起了市场，机会的转盘却剩下很少。

一旦AI实施了AI应用程序，它们将立即成为AI行业的直接受益人。如果由DeepSeek代表的AI产品确实具有低成本和高性能的优势，则它们可能会将瓶颈从大型模型中损坏到应用程序方面，并将智能行业（AI应用程序）的发展迈出一步。由Keep代表的体育技术公司还可以填补缺少的产品难题。

但是健身的本质最终是反人类的自律，而不是技术产生的多巴胺刺激。

AI可以穿透健身行业的“三重诅咒”吗？

为了评估Keep的“ ALIN AI IN IN AIN”前景，您必须面对在线健身平台的结构性问题。第一件事是用户保留问题。与互联网行业的其他竞争对手不同，体育技术平台的最大竞争对手不是某个业务实体，而是健身本身的反人类特征 - 无聊，难以坚持。

德勤（Deloitte）的“ 2019 - 2020年中国体育市场白皮书”表明，传统体育用户的保留率仅为20-40％，而在线平台的保留困境更为严重。根据“ 2022年中国健身行业报告”，在线免费用户的比例从2020年的11.5％飙升至2021年的22.1％，而有37％的付费用户集中在11-50元/月的低价范围内，高净值用户（> 50元/月）不到30％。

在线健身市场的迅速上升很大程度上是由于其价格优势的很高。与传统体育馆的数千元人民币的年费相比，在线平台以“一杯咖啡”的价格提供健身服务，而这种定价策略确实打开了大型健身市场。但是，价格优势的另一面是内容均匀性的越来越突出的困境。

这种同质性反映在两个层面上：首先，Head Fitness IP的多平台分布策略使高质量的内容不再具有平台的排他性；其次，UGC的爆炸性增长（用户生成的内容）导致教学内容质量不平衡，创新却很弱。举例来说，尽管它具有诸如Pamela和Ouyang Chunxiao之类的顶级健身IPS，但调查表明，在Xiaohongshu和B Station等平台上出现了大量免费的后续视频，使用户愿意付费。继续下降。一些用户提到：“几年前，我总是随意观看视频，但现在有90％的报酬，因此很难找到免费视频。”

数据还证实了这一趋势。从2020年到2022年，保持每月活跃用户从2970万增加到3640万，但同期的每月会员保留率从73.3％下降到65.3％。从B站到Douyin和Xiaohongshu，大量免费体育视频的出现进一步削弱了单个平台的竞争力。更重要的是，对于用户来说，尽管“ Pamelas”很好，但免费内容更加香。只有一个帕梅拉，但平台不仅保留。在付费和自由之间，用户自然会用他们的脚投票。

此外，智能硬件总是很难突破利润瓶颈。 Keep的招股说明书表明，从2019年到2021年，私人品牌硬件的毛利率始终低于37％，这是一个很大的差距，而毛利率的毛利率为60％的付费课程。该差距在2024年上半年仍然很大，其品牌体育产品毛利润率为31.5％。更深层次的挑战来自中国家庭健身方案的客观局限性。 Beike Research Institute的数据表明，中国的平均家庭健身空间不到3平方米，只有32％的用户拥有专业设备。

经过多年的探索，凯斯似乎找到了打破僵局的关键。创始人Wang Ning为公司接下来的十年定下了基调：以数据为核心的硬件生态系统开发硬件生态系统，这与保持过去的“内容为核心”形成鲜明对比。

这来自于Keep在过去十年中对数据和AI算法的积累的信心。在内容驱动的时代，该平台依靠顶级健身IP和高质量的课程来吸引用户；在数据驱动的时代，用户体育数据和智能应用程序的深入挖掘将成为核心竞争力。从内容驱动到数据算法作为核心，体育技术轨道的结束可能取决于谁能在“反人类”行业性质中创造最“人类”的产品体验。

资本需要新的故事，但是新资金来自哪里？

随着Keep的全部内容，该中国最大的在线健身平台燃烧了资金，已经达到了AI革命的十字路口。与普通公司在上市之前缩小损失的情况不同，迄今为止，盖特一直处于损失状态。在2023年上市之前，从2019年到2022年，盖伊的调整后净亏损为3.665亿元，1.064亿元人民币，8.265亿元人民币和6.669亿元人民币，四年内累计损失了近20亿卢比。

香港证券交易所公开披露，在2023年，Keep的研发支出达到4.5亿元，投资于AI和云计算，研发人员成本（包括基于股份的相关薪酬费用）。但是这场技术革命的业务前景仍然可变。当AI应用程序研究和开发需要解决复杂的问题（例如课程创新，场景适应和用户保留）时，如何使用有限的现金流以找到技术投资，用户体验和业务回报之间的余额，继续承受现金流动的压力，这仍然是对企业的测试。

截至2024年上半年，Keep的三项绩效费用，行政和研发的同比增长到19％，但销售和营销费用增加了25.8％。在“降低成本但难以提高效率”的困境之后，客户获取成本不断上升。从2019年到2022年，销售费用从2.96亿元人民币飙升至6.46亿元人民币，销售费用始终处于高水平。尽管去年年底的Keep裁员（涉及10％-15％的员工）被解释为战略组织调整，但实际上反映了成本控制的压力。

当前的资本市场正在经历AI应用层的估值逻辑的深刻变化。对于Keep而言，需要证明的不仅是实施技术的能力，而且是AI是否可以真正进入运动技术的核心痛点，以及如何转换2966万个月度活跃用户的交通库（数据中的数据2024年上半年）进入可持续利润。模型或更重要的业务主张。

在AI从技术概念转向价值创造的工业周期中，Keep的突破可能才刚刚开始。随着资本耐心的逐渐消失，这家名人公司留下的时间窗口证明了AI的“手术刀”的价值一点，它逐渐变窄。

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